Аудит посреднических операций банка с ценными бумагами. Виды ценных бумаг и посреднические операции с ними Инвестиционная деятельность коммерческих банков

Посреднические услуги в операциях с ценными бумагами

Посреднические услуги по операциям с валютой

Банк консультирует своих клиентов по таким вопросам:

• 
  экономический (финансовый) анализ и бухгалтерский учет;
• 
  анализ платежеспособности хозяйственных партнеров клиента;
• 
  организация эмиссии и вторичного оборота ценных бумаг;
• 
  выбор направлений инвестирования и др.

Трастовые услуги – это вид деятельности коммерческих банков по управлению имуществом, которое по договоренности с клиентом передается банку. Управление имуществом связано с выполнением операций по учету, сохранности ценностей, размещению денежных средств, финансовому анализу. Поручителями банков выступают, как правило, физические и юридические лица, благотворительные и другие фонды. Физическим лицам предоставляются услуги:

• 
  распоряжение наследством (операции по получению решений суда, сбор и обеспечение сохранности наследства, выплата административных расходов, расчеты с кредиторами, выплата налогов, раздел имущества);
• 
  управление персональными трастами (операции по управлению имуществом, которое было передано банку для управления);
• 
  опекунство и сохранение имущества;

Агентские услуги для физических лиц включают:

• 
  страхование имущества;
• 
  инвестиционные и коммерческие операции по поручению собственника;
• 
  оплата счетов;
• 
  выплата налогов.

• 
  распоряжение активами;

• 
  информационно-аналитические на фондовом рынке Украины, России и дальнего зарубежья;
• 
  разработка оптимальной структуры портфеля ценных бумаг,
• 
  консультационные услуги по управлению портфелем ценных бумаг (10.1.100.50/Банковские продукты/Инвестиционные операции/Управление активами).

• 
  агентские операции;
• 
  ликвидация предприятий.

Доходы от трастовых услуг формируются за счет комиссионных вознаграждений оговариваются в договоре. Срок хранения - от 1 дня до 1 года, с возможностью продления этого срока. Ценности хранятся не в депозитных ячейках, а в специальном хранилище (сертифицированном), оборудованном самыми современными средствами охранной сигнализации.
^

Инвестиционная деятельность коммерческих банков

Банки мають право здійснювати прямі інвестиції (за рахунок власних коштів і від власного імені) лише на підставі письмового дозволу Національного банку, що надається згідно з правилами, установленими відповідними нормативно-правовими актами Національного банку.

Банки мають право здійснити інвестицію без письмового дозволу Національного банку, якщо:

• 
  інвестиція в будь-яку юридичну особу становить не більше ніж 5 відсотків регулятивного капіталу банку;
• 
  юридична особа, в яку здійснюється інвестиція, веде виключно діяльність з надання фінансових послуг;
• 
  регулятивний капітал банку повністю відповідає вимогам, установленим цією Інструкцією, та вимогам для інвестицій, установленим нормативно-правовими актами Національного банку.

Инвестиционная деятельность в банковской практике связана с вложением средств в ценные бумаги предприятий (разных форм собственности) на относительно длительный период времени.

Основные цели банковских инвестиций:

• 
  получение дохода ( получение максимально возможных дивидендов по акциям и процентов по долговым обязательствам);
• 
  обеспечение безопасности банковских средств и их прирост на основе роста курсовой стоимости ценных бумаг (относительный уровень риска и стабильность в получении дохода);
• 
  регулирование и обеспечение ликвидности банка (быстрое и безубыточное преобразование ценных бумаг в денежные средства);

1.По составу:

• 
  прямые;
• 
  портфельные;

Під капітальною інвестицією слід розуміти господарську операцію, яка передбачає придбання будинків, споруд, інших об"єктів нерухомої власності, інших основних фондів та нематеріальних активів, які підлягають амортизації згідно з цим Законом.

Під фінансовою інвестицією слід розуміти господарську операцію, яка передбачає придбання корпоративних прав, цінних паперів, деривативів та інших фінансових інструментів. Фінансові інвестиції поділяються на прямі та портфельні

Під реінвестицією слід розуміти господарську операцію, яка передбачає здійснення капітальних або фінансових інвестицій за рахунок доходу (прибутку), отриманого від інвестиційних операцій.

Пряма інвестиція - господарська операція, яка передбачає внесення коштів або майна до статутного фонду юридичної особи в обмін на корпоративні права, емітовані такою юридичною особою.

Портфельна інвестиція - господарська операція, яка передбачає придбання цінних паперів, деривативів та інших фінансових активів за кошти на фондовому ринку (за винятком операцій із скупівлі акцій як безпосередньо платником податку, так і пов"язаними з ним особами, в обсягах, що перевищують 50 відсотків загальної суми акцій, емітованих іншою юридичною особою, які належать до прямих інвестицій) (Закон України “Про оподаткування прибутку підприємств” №283/97-ВР від 22 травня 1997 року зі змінами, ст.1).

^ 2.По срокам:

• 
  краткосрочные;
• 
  среднесрочные;
• 
  долгосрочные;

• 
  вложения в акции;
• 
  вложения в облигации;
• 
  вложения в другие долговые обязательства.

Банки здійснюють прямі інвестиції та операції з цінними паперами відповідно до законодавства України про цінні папери, інвестиційну діяльність та згідно з нормативно-правовими актами НБУ.

Банку забороняється інвестувати кошти в підприємство, установу, статутом яких передбачена повна відповідальність його власників. Пряма чи опосередкована участь банку у капіталі будь-якого підприємства, установи не повинна перевищувати 15 відсотків капіталу банку. Сукупні інвестиції банку не повинні перевищувати 60 відсотків розміру капіталу банку. Це обмеження не застосовується у разі, якщо:

1. 
   акції та інші цінні папери, придбані банком у зв’язку з реалізацією права заставодержателя і банк не утримує їх більше одного року;
2. 
   банком з метою створення фінансовой холдингової групи придбані акції, емітентом яких є інший банк;
3. 
   цінні папери знаходяться у власності банку не більше одного року, який отримав їх у результаті андеррайтингу;
4. 
   акції та інші цінні папери придбані банком за рахунок та від імені своїх кліентів (Закон України “Про банки і банківську діяльність” від 20 вересня 2001 року №2740-ІІІ, cт.50).

• 
  кредитный риск характерен для ценных бумаг в том случае, когда финансовые возможности эмитента резко ухудшаются, что приводит к невозможности погашения долга по ценным бумагам;
• 
  рыночный риск возникает в случае непредвиденных изменений цен на рынке ценных бумаг;
• 
  процентный риск связан с колебанием процентных ставок, что может привести к убыткам в инвестиционной деятельности.

• 
  диверсификация предполагает размещение средств в ценные бумаги разных клиентов и разных видов;
• 
  метод “ступенек” предполагает размещение средств в ценные бумаги разных сроков погашения;
• 
  метод “штанги” предполагает размещение средств в ценные бумаги полярных сроков погашения;
• 
  метод формирования резервов предполагает создание резервов на возмещение убытков от операций с ценными бумагами:

Специальный резерв формируется на случай падения рыночной цены труппы ценных бумаг. Резервированию подлежат все группы ценных бумаг, которые находятся в портфеле банка на продажу более 15 рабочих дней или в портфеле инвестиций более 30 рабочих дней. Определяется рыночная цена ценных бумаг и формируется специальный резерв, как разница между балансовой и рыночной ценой группы ценных бумаг в том случае, если рыночная цена меньше балансовой цены. Формирование резерва относят к расходам банка и используют его для покрытия убытков при реализации ценных бумаг или принудительном переводе.

Резервированию не подлежат:

• 
  ценные бумаги собственной эмиссии (паевые и долговые);
• 
  ценные бумаги, продажа которых оговорена в договоре и получена предоплата;
• 
  векселя, учтенные банком, которые выступают объектом резервирования как составная часть кредитного портфеля;
• 
  средства, вложенные в уставной капитал дочерних и ассоциированных компаний (за исключением случаев перевода из портфеля инвестиций в портфель продаж);
• 
  вложения в ценные бумаги учреждений, причем целью банка является возможность реализации других прав, а не получение экономического дохода (10.1.100.50/Поддерживающие направления/Финансовый департамент/нормативные документы/“Про порядок розрахунку резерву на відшкодування збитків від операцій з цінними паперами” №446 від 13.11.2000р.).

В соответствии с Законом Украины “О ценных бумагах и фондовой бирже” общий балансовый портфель ценных бумаг банка может включать ценные бумаги, эмитированные резидентами и нерезидентами Украины и допущенные к обращению на фондовом рынке Украины:

• 
  акции дочерних и ассоциированных компаний;
• 
  ценные бумаги хозяйственных обществ частичного участия (кроме акционерных обществ);
• 
  простые и привилегированные акции акционерных обществ закрытого и открытого типа;
• 
  облигации предприятий, дочерних и ассоциированных компаний;
• 
  сберегательные сертификаты;
• 
  облигации внутреннего государственного займа;
• 
  ценные бумаги, которые рефинансируются НБУ;
• 
  векселя субъектов предпринимательской деятельности;
• 
  собственные простые и привилегированные акции.

1.Деривативы ценных бумаг (фьючерсы, форварды, опционы и другие) не включаются в состав балансового портфеля ценных бумаг.

2.Балансовый портфель ценных бумаг делится на портфель на продаж и портфель инвестиций (10.1.100.50/Поддерживающие направления/Финансовый департамент/Нормативные документы/“Про порядок розрахунку резервів на відшкодування збитків від операцій з цінними паперами” від 13.11.2000р. №446, п.3.1., п.3.2.).

3.При осуществлении портфельных инвестиций учет ценных бумаг осуществляется по группам (ценные бумаги одной эмиссии одного эмитента в одном банковском портфеле).

4.В случае изменения внутренних и внешних условий хозяйствования банк может перевести ценные бумаги из одного портфеля в другой (10.1.100.50/Поддерживающие направления/Финансовый департамент/Нормативные документы/“Про порядок розрахунку резервів на відшкодування збитків від операцій з цінними паперами” від 13.11.2000р. №446, п.3.3.).

5.Группы ценных бумаг в банковском портфеле учитываются по рыночной цене

^ ВИДЫ ПЕРЕВОДА ЦЕННЫХ БУМАГ:

• 
  свободный перевод – это перевод группы ценных бумаг из одного портфеля в другой на основании добровольного решения руководства коммерческого банка (из портфеля продаж в портфель инвестиций);
• 
  принудительный перевод – это перевод группы ценных бумаг из одного портфеля в другой по требованиям нормативных актов банковской деятельности (из портфеля продаж в портфель инвестиций и из портфеля инвестиций в портфель продаж) (10.1.100.50/Поддерживающие направления/Финансовый департамент/Нормативные документы/“Про порядок розрахунку резервів на відшкодування збитків від операцій з цінними паперами” від 13.11.2000р. №446, п.2.).

Посреднические операции с ценными бумагами включают:

^ ЭМИССИОННО-ПОСРЕДНИЧЕСКИЕ ОПЕРАЦИИ:

1.разработка технико-экономического обоснования инвестиционных проектов, разработка инвестиционных программ и подготовка проектной документации в соответствии с международными стандартами;

2.формирование оптимальных эмиссионных портфелей, подбор инструментов привлечения денежных ресурсов, составление графиков эмиссии, оценка возможностей привлечения средств в разных регионах, обоснование рационального уровня доходности по эмитируемым ценным бумагам;

3.андеррайтинг - купівля на первинному ринку цінних паперів з наступним їх перепродажем інвесторам; укладання договору про гарантування повного або часткового продажу цінних паперів емітента інвесторам, про повний чи частковий їх викуп за фіксованою ціною з наступним перепродажем або про накладання на покупця обов"язку робити все можливе, щоб продати якомога більше цінних паперів, не беручи зобов"язання придбати будь-які цінні папери, що не були продані (Закон України “Про банки і банківську діяльність” від від 20 вересня 2001 року №2740-ІІІ, ст.2).

^ ДОВЕРИТЕЛЬНЫЕ (ТРАСТОВЫЕ) ОПЕРАЦИИ:

Доверительные (трастовые) операции с ценными бумагами – это деятельность коммерческих банков в роли доверенного лица своих клиентов по управлению ценными бумагами от своего имени с обязательством сохранности и увеличения капитала клиента за определенное вознаграждение (как правило, процент от прироста активов клиента).

^ ИНФРАСТРУКТУРНЫЕ ОПЕРАЦИИ:

Депозитарная деятельность – подразумевает предоставление услуг по сохранению (депонированию) ценных бумаг и выполнения поручений с реализацией прав, засвидетельстванных ценными бумагами ("Положення про депозитарну діяльність” №61 від 26 травня 1998 року.). При банках для осуществления такой деятельности создаются специализированные подразделения – депозитарии ценных бумаг, которые выполняют следующие функции:

депозитарный учет ценных бумаг в двух основных формах:

• 
  путем замены ценных бумаг единым глобальным сертификатом, которые сохраняются у депозитария и каждому собственнику сертификата открывается отдельный ДЕПО-счет;
• 
  эмиссия ценных бумаг в виде электронных записей с помощью компьютерной системы;

• 
  отдельным (закрытым);
• 
  коллективным (открытым).

Классификация субъектов валютных операций

Коммерческие банки являются одними из важнейших участников фондового рынка, выполняя как инвестиционные, так и эмиссионные операции. Однако указанными операциями участие банков на рынке ценных бумаг не ограничивается. Банки также являются и одними из наиболее активных посредников фондового рынка. В чем же заключаются посреднические операции коммерческих банков на фондовом рынке?

Прежде всего обратимся к толкованию самого понятия «посредник».

Толковый словарь С.И. Ожегова содержит следующее определение понятия «посредник»: лицо (а также организация, государство), при участии которого ведутся переговоры между сторонами. Современные экономические словари определяют посредника как лицо, фирму, организацию, оказывающую содействие в установлении контактов и заключении сделок, контрактов между производителями и потребителями, продавцами и покупателями товаров и услуг.

Закон РФ от 20 февраля 1992 г. № 2383-1 «О товарных биржах и биржевой торговле» оперировал понятием «биржевой посредник», под которым понимались брокерские фирмы, брокерские конторы и независимые брокеры (п. 1 ст. 10 данного Закона). В настоящее время указанный Закон утратил силу и не является действующим. Анализируя данное определение, необходимо отметить, что оно сужает перечень посреднических операций на рынке ценных бумаг до исключительно брокерских, в связи с чем им надо пользоваться аккуратно.

Как известно, в общем виде фондовый рынок - это совокупность экономических отношений по поводу выпуска, обращения и погашения ценных бумаг между его участниками. Иными словами, фондовый рынок сам по себе является посредником в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

Исходя из данного определения, можно сформулировать функции, которые выполняет фондовый рынок:

• ? аккумулирование временно свободных финансовых ресурсов, в том числе мобилизацию сбережений различных экономических субъектов;
• ? перелив капитала из одних сфер экономики в другие, развивающиеся отрасли;
• ? концентрация капитала у эффективного собственника;
• ? формирование рыночной инфраструктуры, необходимой для осуществления данных процессов.

Именно посреднические операции на рынке ценных бумаг обеспечивают перелив капитала из одних сфер экономики в другие, в результате чего происходит концентрация капитала у эффективного собственника. Формирование рыночной инфраструктуры, необходимой для осуществления данных процессов, происходит при участии посредников фондового рынка. Таким образом, посреднические операции являются важнейшей составляющей полноценного развития рынка ценных бумаг, обеспечивая возможность выполнения рынком большинства возложенных на него функций.

Учитывая изложенное, при рассмотрении деятельности посредника на рынке ценных бумаг можно дать следующее определение. Посредник на рынке ценных бумаг - это лицо или организация, оказывающая содействие в организации выпуска и обращения ценных бумаг, совершении сделок между участниками рынка ценных бумаг по поводу купли-продажи ценных бумаг, залога ценных бумаг, а также иные действия, связанные с обслуживанием рынка ценных бумаг и его участников (хранение ценных бумаг, учет прав на ценные бумаги, осуществление расчетов между участниками и т.д.).

Важно при этом понимать, что посредники рынка ценных бумаг принимают активное участие как на первичном рынке (где происходит первое появление ценных бумаг на рынке, их первоначальное размещение), так и на вторичном рынке, где происходит обращение ранее выпущенных ценных бумаг.

На первичном рынке непосредственно осуществляется распределение свободных денежных ресурсов по сферам экономики, отраслям, отдельным организациям. Именно первичный рынок служит источником поступления инвестиций для экономики. На первичном рынке ценных бумаг посредники, например, осуществляют андеррайтинг ценных бумаг в интересах эмитента, выступают в качестве брокеров для инвесторов, приобретающих ценные бумаги при их эмиссии.

Вторичный рынок, многократно превосходящий первичный как по капитализации, так и по объему проводимых операций, не влияет на объем привлеченных эмитентами ресурсом, тем самым не является каналом финансирования инвестиций в экономике, а отвечает лишь за перераспределение денежных ресурсов, уже мобилизованных на первичном рынке. Таким образом, вторичный рынок ценных бумаг способствует реализации последней из рассмотренных нами функций - смене собственника ценных бумаг и концентрации капитала у эффективного собственника. Несмотря на столь существенную разницу между первичным и вторичным фондовыми рынками, именно в своем единстве они способны комплексно выполнять возложенные на фондовый рынок функции. На вторичном рынке ценных бумаг к посредническим операциям можно отнести следующие: брокерские операции (в случае приобретения ценных бумаг, уже обращающихся на рынке), организацию сделок слияния и поглощения и т.д.

Одной из наиболее распространенных в экономической литературе классификаций видов деятельности коммерческих банков на фондовом рынке является деление на профессиональную и непрофессиональную деятельность, в основе которой лежит наличие или отсутствие у банка специальной лицензии и соответственно статуса профессионального участника рынка ценных бумаг. Однако такая классификация не раскрывает особенностей посреднической деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг.

Наиболее комплексной классификацией можно считать классификацию по экономическому содержанию, предложенную М.В. Образцовым , в соответствии с которой деятельность банков на фондовом рынке делится:

• ? на эмиссионную;
• ? инвестиционную;
• ? профессиональную;
• ? деятельность по обслуживанию рынка ценных бумаг.

Именно последние два пункта и представляют собой посредническую деятельность банков на фондовом рынке.

Особенности функционирования коммерческих банков в качестве посредников рынка ценных бумаг в преломлении отдельных посреднических операций будут последовательно рассмотрены в настоящей главе. Дадим общее понятие таким операциям и их краткую характеристику.

Основным нормативно-правовым актом, регулирующим особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, является Закон о рынке ценных бумаг. Понятие профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг раскрывается в данном Законе в главе 2 посредством перечисления и описания видов такой деятельности. Профессиональными видами деятельности на рынке ценных бумаг являются брокерская деятельность, дилерская деятельность, депозитарная деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами, деятельность по ведению реестра ценных бумаг.

В Законе о рынке ценных бумаг отсутствуют специальные положения о том, какими из обозначенных в нем видов профессиональной деятельности коммерческие банки могут заниматься. При этом в ст. 39 указано, что кредитные организации осуществляют профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг в соответствии с данным Законом.

Отношения, связанные с осуществлением клиринговой деятельности, в настоящее время не подпадают под действие Закона о рынке ценных бумаг, а регулируются специальным Законом о клиринге и клиринговой деятельности, в соответствии с положениями которого для осуществления клиринговой деятельности также необходимо получить специальную лицензию. Таким образом, совершенно резонно клиринговую деятельность отнести к профессиональным видам деятельности на рынке ценных бумаг.

В соответствии с Законом о клиринге и клиринговой деятельности клиринговая организация не вправе заниматься производственной, торговой и страховой деятельностью, деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг, по управлению акционерными и паевыми инвестиционными фондами, негосударственными пенсионными фондами, деятельностью специализированных депозитариев (паевых) инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, деятельностью акционерных инвестиционных фондов, деятельностью негосударственных пенсионных фондов по пенсионному обеспечению и пенсионному страхованию.

Однако, несмотря на широкий круг ограничений, накладываемых на клиринговые организации в части возможности совмещения клиринговой деятельности с иными видами деятельности, ее совмещение с банковской деятельность законом не запрещено.

Учитывая изложенное, фактически коммерческими банками может осуществляться большинство из вышеперечисленных видов профессиональной деятельности. В экономической литературе даже встречаются точки зрения, согласно которым коммерческими банками могут осуществляться все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Однако выполняемые банками на фондовом рынке профессиональные виды деятельности выходят за рамки банковской лицензии Банка России и требуют получения дополнительных лицензий. В настоящее время предусмотрена возможность получения следующих лицензий, выдаваемых Банком России:

• ? лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, позволяющей осуществлять брокерскую деятельность, дилерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами;
• ? лицензии на осуществление деятельности по ведению реестра;
• ? лицензии на осуществление клиринговой деятельности.

Законодательно не предусмотрен запрет для кредитных организаций получить вышеуказанные лицензии. Вместе с тем существует общее ограничение для всех профессиональных участников и соискателей на получение лицензии, а именно запрет совмещения деятельности по ведению реестра с другими видами профессиональной деятельности на фондовом рынке. Одновременно предусмотрено, что одним из оснований для отказа в выдаче банку лицензии на выполнение профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, ее приостановления или аннулирования является аннулирование или отзыв основной лицензии, выданной Банком России на право совершения банковских операций.

Для получения лицензии на осуществление профессиональных видов деятельности в коммерческом банке по каждому виду профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг должны быть специалисты, имеющие соответствующий квалификационный аттестат. Также банк должен иметь штатного сотрудника - контролера или службу контроля. При этом контролером не могут быть лица, выполняющие функции единоличного исполнительного органа, руководители структурных подразделений, работники юридических служб организации, работники бухгалтерии, непосредственные организаторы профессиональной деятельности, лица, совершающие и оформляющие сделки и операции с ценными бумагами.

Отношения, складывающиеся по поводу осуществления деятельности по организации торгов, в том числе в части деятельности фондовых бирж, регулируются специальным Федеральным законом от 21 ноября 2011 г. № 325-ФЗ «Об организованных торгах», в котором предусмотрено, что такой деятельностью может заниматься только лицо, имеющее лицензию биржи или лицензию торговой системы. При этом организатор торговли не вправе заниматься, в том числе деятельностью кредитных организаций.

Таким образом, для коммерческих банков не существует запрета заниматься ни одним из перечисленных в Законе о рынке ценных бумаг видов профессиональной деятельности, а также клиринговой деятельностью. Вместе с тем банки не могут получить лицензию биржи и лицензию торговой системы. Если же проанализировать все возможные варианты сочетания различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, осуществляемой коммерческими банками, исключив при этом не характерные для банков направления, то наиболее полным и распространенным является сочетание брокерской, дилерской деятельности, деятельности по управлению ценными бумагами, а также депозитарной деятельности.

Дадим краткую характеристику данным видам деятельности.

Брокерской деятельностью является деятельность по исполнению поручений клиента на совершение сделок с ценными бумагами и на заключение договоров, являющихся производными финансовыми инструментами.

При этом к брокерской деятельности относится также и деятельность в интересах эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении.

Наиболее распространенным видом брокерских операций является совершение операций по купле-продаже ценных бумаг для своих клиентов, которые банк может совершать как на бирже, так и на внебиржевом рынке. Выполняя поручение клиента, банк может удовлетворить его заявку на покупку ценных бумаг как на открытом рынке, так и за счет собственного портфеля ценных бумаг. Аналогично, исполняя заявку клиента на продажу ценных бумаг, банк имеет право приобрести данные ценные бумаги для собственного портфеля ценных бумаг или предложить их к продаже на открытом рынке.

В случае оказания брокером услуг по размещению эмиссионных ценных бумаг он вправе приобрести ценные бумаги, не размещенные в срок, предусмотренный договором, за свой счет.

Как правило, банк-брокер предлагает своим клиентам следующие виды услуг:

• ? совершение сделок с ценными бумагами по поручению клиента;
• ? совершение маржинальных сделок ;
• ? хранение и учет денежных средств клиентов, предназначенных для инвестирования в ценные бумаги или полученных от продажи ценных бумаг;
• ? совершение сделок с производными инструментами;
• ? совершение сделок РЕПО;
• ? информационно-аналитическое обслуживание;
• ? консультирование по вопросам приобретения ценных бумаг и иных инвестиций;
• ? представление клиента на общем собрании акционеров эмитента;
• ? совершение иных юридических и фактических действий для обеспечения исполнения сделок;
• ? андеррайтинг при размещении эмиссионных ценных бумаг;
• ? представление интересов клиента в депозитариях, реестродержателях.

Банк осуществляет брокерскую деятельность на основании договора об оказании брокерских услуг в виде договора комиссии или договора поручения.

По договору поручения банк-брокер действует в качестве поверенного, он заключает сделку от имени клиента и за его счет. Таким образом, банк-брокер является лишь посредником в заключении договора купли-продажи ценной бумаги, но не посредником в движении денег и ценных бумаг.

Осуществляя сделку по договору комиссии, банк-брокер действует в качестве комиссионера и заключает сделку от своего имени, но за счет клиента.

Возможность привлечения ссуды от банка-брокера, а также ряд других преимуществ сделали коммерческие банки более привлекательными по сравнению с другими участниками рынка ценных бумаг, в частности инвестиционными компаниями.

Размер собственного капитала у банков выше, чем у инвестиционных компаний, а сами банки жестко контролируются Банком России, что влечет большую безопасность для клиентов.

Брокерская деятельность не является для банков основной, а источники доходов широко диверсифицированы, что снижает уровень рисков для клиентов.

Обслуживаясь в банке, клиент имеет возможность получать помимо брокерских услуг и классические банковские: расчетно- кассовое обслуживание, обменные операции, привлечение кредитов и т.д. Банк может принимать имеющиеся у клиента ценные бумаги в обеспечение по кредитам. Практика получения практически полного спектра услуг в коммерческом банке в экономической литературе именуется финансовым супермаркетом.

Дилерской деятельностью является деятельность по купле-продаже ценных бумаг юридическим лицом от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки или продажи с обязательством исполнения сделок по объявленным ценам. Помимо объявления цены, дилер может также объявить и иные существенные условия (например, количество ценных бумаг, срок, в течение которого действительно предложение).

На первый взгляд может показаться, что дилерские операции скорее относятся к собственным операциям банков по формированию портфелей ценных бумаг, т.е. к инвестиционным операциям, а не к посредническим. Однако необходимо разграничивать:

• ? простую куплю-продажу ценных бумаг за свой счет и в собственных интересах, что могут осуществлять и другие участники рынка ценных бумаг, например через брокера;
• ? профессиональную деятельность, которая заключается в объявлении и выставлении публичных котировок на покупку или продажу конкретных ценных бумаг.

Во втором случае дилерская деятельность является дальнейшим развитием брокерской деятельности в направлении усиления роли торгового посредника на рынке, к важнейшим функциям которого относят, в том числе маркет-мейкерство - организацию и поддержание оборота рынка определенных ценных бумаг. Принимая на себя обязательства по котировке ценных бумаг, тем самым формируя уровень цен на данные ценные бумаги, а также осуществляя действия по поддержанию определенного сегмента рынка, дилеры выполняют функции по поддержанию фондового рынка. Указанные аспекты и отражают посредническую сущность дилерской деятельности, однако не в отношении клиентов, а фондового рынка в целом.

Деятельность форекс-дилера. В соответствии с изменениями, внесенными в Закон о рынке ценных бумаг, деятельностью форекс- дилера признается деятельность по заключению от своего имени и за свой счет с физическими лицами, не являющимися индивидуальными предпринимателями, не на организованных торгах:

• ? договоров, которые являются производными финансовыми инструментами, обязанность сторон по которым зависит от изменения курса валюты или валютных пар и условием заключения которых является предоставление форекс-дилером физическому лицу возможности принимать на себя обязательства, размер которых превышает размер предоставленного им обеспечения;
• ? двух и более договоров, предметом которых является иностранная валюта или валютная пара, срок исполнения обязательств по которым совпадает, кредитор по обязательству в одном из которых является должником по аналогичному обязательству в другом договоре и условием заключения которых является предоставление форекс-дилером физическому лицу возможности принимать на себя обязательства, размер которых превышает размер предоставленного им обеспечения.

Форекс-дилер не вправе совмещать свою деятельность с иной профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг, а также с другой деятельностью. Таким образом, коммерческие банки не имеют право получать лицензию форекс-дилера и, соответственно, осуществлять такие операции.

Деятельность по управлению ценными бумагами - это деятельность по доверительному управлению ценными бумагами и денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами или заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами.

Признаками, характеризующими доверительное управление, являются:

• 1) ценные бумаги или денежные средства, переданные в доверительное управление, не принадлежат управляющему;
• 2) доверительное управление осуществляется на основе заключенного договора, на условиях, содержащихся в данном договоре, и в течение указанного в договоре срока.

В качестве объекта доверительного управления могут выступать:

• ? ценные бумаги, передаваемые в управление;
• ? денежные средства, передаваемые в управление для покупки ценных бумаг;
• ? ценные бумаги, приобретенные в процессе доверительного управления;
• ? денежные средства, полученные от продажи ценных бумаг. Коммерческие банки предлагают своим клиентам следующие

способы доверительного управления (табл. 4.1)

Таблица 4.1

Виды доверительного управления

В отношении доверительного управления ценными бумагами необходимо четко разграничивать:

• 1) профессиональную деятельность, требующую соответствующей лицензии;
• 2) деятельность в рамках традиционной банковской лицензии, т.е. так называемую трастовую деятельность (специальная лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на управление ценными бумагами не требуется).

В первом случае доверительное управление предполагает возможность коммерческого банка управлять ценными бумагами в интересах клиента и в соответствии с заключенным договором в максимальном объеме, включая сделки купли-продажи ценных бумаг.

Во втором же случае банк имеет возможность лишь осуществлять права из ценных бумаг, при этом не распоряжаясь ими, например получать дивиденды, причитающиеся процентные выплаты по долговым ценным бумагам, а в некоторых случаях осуществлять нематериальные права из ценных бумаг (право голоса на общих собраниях акционеров) и т.д.

Депозитарная деятельность представляет собой совокупность услуг, связанных с хранением сертификатов ценных бумаг и учету и переходу прав на ценные бумаги.

На депозитарий возложено выполнение следующих функций:

• ? хранение сертификатов ценных бумаг (для бумаг в документарной форме) и их проверка на подлинность;
• ? регистрация обременения ценных бумаг (например, залог);
• ? ведение счетов депо с отражением в них количества, вида ценных бумаг и всех проводимых операций;
• ? аккумулирование и передача депоненту информации, полученной от эмитента и реестродержателя;
• ? инкассация и перевозка ценных бумаг.

Передача ценных бумаг на хранение депозитарию не означает перехода к депозитарию прав собственности на эти ценные бумаги. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами, управлять ими или совершать с ними какие-либо операции.

Банки как профессиональные посредники рынка ценных бумаг активизируют других участников рынка, оказывая влияние на их профессиональный уровень, инициируют создание новых для российской финансовой системы инструментов, способствуют развитию инфраструктуры рынка ценных бумаг.

Для российского фондового рынка конца XX - начала XXI в. было характерно абсолютное превалирование банковских структур в качестве основных его участников, в том числе и профессиональных. Так, исследования субъектного состава российского рынка, относимые к концу 1990-х гг., выявили, что коммерческим банкам принадлежали все лидирующие позиции на фондовом рынке, большинство профессиональных участников рынка ценных бумаг являлись банками.

Указанная ситуация не является странной, так как в период формирования российского финансового рынка именно коммерческие банки обладали реальными денежными средствами и необходимыми ресурсами для осуществления операций на фондовом рынке. Кроме того, высокая профессиональная составляющая и кадровый потенциал банков, с одной стороны, и уже сформированная клиентская база, с другой, являлись преимуществами банковских учреждений по сравнению с иными финансовыми организациями.

В настоящее время говорить о полном превалировании коммерческих банков на фондовом рынке не представляется возможным. Вместе с тем их существенное место среди профессиональных участников рынка ценных бумаг по-прежнему очевидно. Так, порядка половины всех лицензированных брокеров и дилеров являются коммерческими банкам. Среди депозитариев количество банков приближается к 60%. Количественные показатели, характеризующие место коммерческих банков на рынке профессиональных видов деятельности, приведены в табл. 4.2.

Таблица 4.2

Место банков среди профессиональных участников рынка ценных бумаг 1

Следует обратить внимание на существенное снижение количества профессиональных участников по всем видам деятельности на рынке ценных бумаг за период 2013-2015 гг., что связано

с передачей полномочий по регулированию фондового рынка Банку России и в связи с этим ужесточением надзора за деятельностью профессиональных участников.

По итогам трех кварталов 2015 г. по данным Московской биржи среди 25 крупнейших брокеров по объему клиентских операций десять являются коммерческими банками. Из 25 крупнейших брокеров по количеству зарегистрированных клиентов лишь восемь являются банками. В рейтинге брокеров по количеству зарегистрированных индивидуальных инвестиционных счетов четыре из 15 являются банками.

Наряду с коммерческими банками наиболее активными профессиональными посредниками на фондовом рынке являются различные инвестиционные компании, большинство из которых структурно входит в холдинги и группы, возглавляемые коммерческими банками или включающие в свой состав банки.

Помимо профессиональных видов деятельности, которые коммерческие банки осуществляют как посредники рынка ценных бумаг, необходимо выделить также группу операций банков по обслуживанию рынка ценных бумаг, которая включает в себя:

• ? деятельность по организации впуска ценных бумаг, андеррайтингу ценных бумаг, организации сделок слияний и поглощений, секьюритизацию активов и т.д.
• ? осуществление чисто банковских операций, в том числе предоставление кредитов для осуществления деятельности на рынке ценных бумаг, ведение счетов участников;
• ? консультационные и информационно-аналитические услуги и т.д.

Организация выпуска и размещения ценных бумаг различных компаний и организаций, а также публичных образований занимает значимое место в деятельности инвестиционного банка наряду с собственными и клиентскими спекулятивными, инвестиционными и хеджинговыми операциями на рынке ценных бумаг. Предметом размещения могут быть любые эмиссионные ценные бумаги: как корпоративные акции и облигации, так и государственные (федеральные и субфедеральные), муниципальные облигации.

Организация выпуска ценных бумаг - это комплексная деятельность специализированной организации или синдиката таких организаций (как правило, крупных инвестиционных компаний или банков), включающая совокупность действий, начиная с проведения маркетингового исследования рынка, разработку и составление проспекта эмиссии ценных бумаг, заканчивая регистрацией выпуска ценных бумаг и их эффективным и гарантированным размещением на рынке. Частным проявлением организации выпуска ценных бумаг являются организация первичного публичного предложения акций (IPO), организация повторного (вторичного) публичного предложение акций (SPO) и организация частного размещения акций (private placement).

Андеррайтинг ценных бумаг заключается в размещении ценных бумаг среди инвесторов. Таким образом, деятельность андеррайтера сводится к фактической реализации эмитированных ценных бумаг на рынке. Одновременно в функционал андеррайтера может также входить помощь в формировании ликвидного вторичного рынка для эмитированных ценных бумаг (функции маркет- мэйкера), т.е. уже после успешного размещения.

Работа банка по организации сделок слияний и поглощений связана в первую очередь с выполнением функций инвестиционного консультанта, т.е. с предоставлением консультационных услуг и сопровождением совершения указанных сделок, включая поиск финансирования, в том числе привлечение финансирования на рынке ценных бумаг, предоставление банковских гарантий, предоставление финансирования для совершения сделки (например, предоставление кредита), проведение расчетов, организация выпуска и размещения ценных бумаг, в том числе андеррайтинг выпуска ценных бумаг, услуги депозитария.

Помимо осуществления прямых операций с ценными бумагами организаций, фондовый рынок несет для банков потенциальные возможности другого рода - секьюритизацию активов.

Впервые термин «секьюритизация» появился еще в 1977 г. Таким образом, история секьюритизации насчитывает уже порядка 40 лет. Секьюритизация активов является одной из наиболее значимых финансовых инноваций конца XX в. Наиболее общим определением понятия «секьюритизации активов» является процесс рефинансирования каких-либо неликвидных активов, генерирующих стабильный денежный поток, в ликвидную форму посредством выпуска ценных бумаг, платежи по которым обеспечены переданными активами.

Финансовый кризис, безусловно, подорвал доверие участников финансового рынка к так называемым секьюритизированным инструментам. Однако в настоящее время рынок секьюритизированных активов восстановился и продолжает увеличиваться. Коммерческие банки на рынке секьюритизации являются не только поставщиками активов, рефинансирование которых осуществляется посредством их секьюритизации, но и организаторами секьюритизации.

Кроме того, коммерческие банки при осуществлении клиентских операций на рынке ценных бумаг могут предоставлять им сопутствующие услуги чисто банковской природы. Наиболее распространенным примером является кредитование. Банки могут предоставлять ссуды инвесторам для называемого трейдинга «с плечом», когда при спекуляции ценные бумаги приобретаются частично за счет собственных средств инвестора, частично за счет заемных средств.

Другим примером банковского кредитования при совершении операций на рынке ценных бумаг является предоставление ссуд при организации сделок слияния и поглощения. В данном случае акции поглощаемой компании могут быть выкуплены не только за счет собственных средств, но и с привлечением банковского кредита.

Осуществление расчетов по банковским счетам также сопровождает деятельность банка на рынке ценных бумаг в интересах клиентов. Одновременно банки предоставляют консультационные услуги своим клиентам при совершении последними операций на рынке ценных бумаг, начиная с консультирования при принятии инвестиционных решений и заканчивая консультированием по вопросам выхода на рынок ценных бумаг в качестве эмитента, организации сделок слияний и поглощений, секьюритизации активов и т.д. Можно сказать, что посреднические операции коммерческих банков на рынке ценных бумаг охватывают практически все спектры функционирования фондового рынка.

Вопросы и задания для самопроверки

• 1. Какие функции фондового рынка Вы можете выделить? Охарактеризуйте их.
• 2. Дайте определение понятию «посредник на рынке ценных бумаг». Какое место занимают посреднические операции на рынке ценных бумаг в деятельности коммерческого банка?
• 3. Является ли посредническая деятельность на рынке ценных бумаг лицензируемой?
• 4. Перечислите и дайте определения видам посреднической деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг.
• 5. Проанализируйте и охарактеризуйте нормативно-правовую основу осуществления коммерческими банками посреднических операций на рынке ценных бумаг.
• 6. В чем заключается отличие брокерской деятельности от деятельности по управлению ценными бумагами клиентов?
• 7. Является ли дилерская деятельность посреднической на рынке ценных бумаг? Обоснуйте ваш ответ.
• 8. В чем заключается роль форекс-дилера на финансовом рынке. Может ли коммерческий банк быть форекс-дилером?
• 9. Охарактеризуйте место коммерческих банков среди профессиональных участников рынка ценных бумаг в России на современном этапе развития.
• 10. Какие операции банков по обслуживанию рынка ценных бумаг вы можете выделить? Дайте им краткую характеристику. Требуется ли банкам лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг для осуществления данных операций?

• Образцов М.В. Инвестиционная и эмиссионная деятельность банков на рынке ценных бумаг: российская модель: учеб, пособие. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1997.
• В соответствии с п. 4 ст. 3 Закона о рынке ценных бумаг брокер вправе предоставлять клиенту в заем денежные средства и ценные бумаги для совершения сделоккупли-продажи ценных бумаг при условии предоставления клиентом обеспечения.Такие сделки, совершаемые с использованием заемных денежных средств и ценных бумаг, называются маржинальными.
• Составлено на основании данных Банка России: Профессиональные участникирынка ценных бумаг. URL: http://www.cbr.rn/fmmarkets/7PrtIcHsv_secur

Выпуск банком собственных ценных бумаг

Инвестиционные операции коммерческого банка

Посреднические операции коммерческого банка с ценными бумагами

1. Выпуск банком собственных ценных бумаг

Согласно ГК РФ (ст. 143) к ценным бумагам относятся: облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносаменты, акции, приватизированные ценные бумаги т.д.

Деятельность коммерческих банков на фондовом рынке регулируется законом «О рынке ценных бумаг» и другими законами и подзаконными актами.

Коммерческие банки на рынке ценных бумаг выступают в качестве эмитентов ценных бумаг, инвесторов и посредников при операциях с ценными бумагами.

Эмиссионные операции банка - это деятельность по выпуску банком собственных ценных бумаг. Действующее законодательство разрешает коммерческим банкам выпускать следующие виды ценных бу­маг: акции, облигации, чеки, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, производные ценные бумаги.

Выпуская облигации, коммерческие банки привлекают дополнительные заемные средства. Эмитируя векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, коммерческие банки выполняют одно из своих основных предназначений - аккумуляцию денежных и создание платежных средств. Целью выпуска акций является формирование уставного капитала. Привлечение дополнительного капитала акционерными банками может осуществляться путем размещения дополнительных акций. Банк может выпускать акции именные и на предъявителя. Могут также выпускаться обыкновенные и привилегированные акции.

Выпуск и размещение банковских акций регулируются федеральным законом «Об акционерных обществах» и инструкцией № 8 ЦБ РФ от 17 сентября 1996 г., согласно которой все выпуски ценных бумаг независимо от величины выпуска и количества инвесторов подлежат государственной регистрации.

1. Инвестиционные операции коммерческого банка

Инвестиции - долгосрочные вложения средств в промышлен­ность, сельское хозяйство и другие отрасли экономики внутри стра­ны и за границей в целях получения прибыли. Прямые инвестиции представляют собой непосредственное вложение средств в производство, приобретение реальных активов, портфельные - форма покупки ценных бумаг (портфель ценных бумаг) или предоставление денежных средств в долгосрочную ссуду (портфель ссуд).

Инвестиционные операции банка это вложения денежных и иных резервов банка в ценные бумаги, недвижимость, уставные фонды предприятий и иные объекты вложений, рыночная стоимость которых способна расти и приносить банку доход в форме процентов, дивидендов, прибыли от продажи.

Цели инвестиционной политики банка:

расширение влияния, в т.ч. за рамками чисто банковской деятельности,

расширение и диверсификация доходной базы банка,

присутствие банка на наиболее динамичном рынке – рынке ценных бумаг,

понижение общего риска банка за счет расширения видов деятельности,

расширение клиентской базы,

расширение видов услуг, оказываемых клиентам.

Процесс принятия инвестиционных решений коммерческим банком на рынке ценных бумаг - это формирование портфеля ценных бумаг (планирование, анализ и регулирование состава портфеля ценных бумаг, управление портфелем при сохранении необходимого уровня ликвидности, риска и минимизации расходов).

Портфельное инвестирование состоит из следующих этапов:

выбор и формулирование собственной стратегии. Виды стратегий:

стратегия постоянной стоимости. В этом случае при управлении портфелем будет поддерживаться на одном уровне общая стоимость портфеля, что достигается либо изъятием полученной прибыли, либо внесением дополнительных средств в случае убытков.

стратегия постоянных пропорций. При этой стратегии поддерживаются в течение определенного периода времени одинаковые соотношения между отдельными составляющими портфеля. Структура портфеля, по которой устанавливаются пропорции, может быть определена по следующим признакам: уровень рискованности ценных бумаг, виды ценных бумаг, отраслевая или региональная принадлежность эмитента ценных бумаг и т.д. В результате движения рыночных цен на ценные бумаги, входящие в портфель, установленное соотношение нарушается, банк производит продажу ценных бумаг, доля которых возросла, а на вырученные денежные средства покупает ценные бумаги, доля которых упала.

стратегия плавающих пропорций. Заключается в установлении разнообразных (но не постоянных) соотношений между желаемыми пропорциями портфеля.

Исходя из степени приемлемого риска выделяют следующие виды стратегий:

агрессивная стратегия. В этом случае допускается высокая доходность вложений и высокий риск, объектом вложений обычно выступают акции, высокодоходные облигации ненадежных эмитентов и другие рискованные активы.

сбалансированная стратегия. В этом случае поддер­живается равномерное распределение высокорискованных и низко­ рискованных активов, т.е. в случае возникновения непредвиденных сложностей их реализации на вторичном рынке осуществляется с ми­нимальными потерями.

консервативная стратегия предполагает минимальную степень риска с уделением особого внимания надежности ценных бумаг.

определение инвестиционной политики. Инвестиционная политика - совокупность мероприятий, направленных на реализацию стратегии по выбору и управлению портфелем инвестиций, достижение оптимального сочетания инструментов ин­вестиций в целях увеличения прибыльности операций, поддержания допустимого уровня их рискованности и ликвидности. Выбор банком инвестиционной политики должен основываться на следующем:

• определение набора эффективных портфелей инвестиций, име­ющих наивысший ожидаемый доход для любой степени риска и наи­меньший уровень риска для любого ожидаемого дохода;

  выбор наилучшего для данного конкретного банка инвестиционного портфеля;

  быстрое реагирование на появление на рынке инвестиций новых инструментов, активное участие как на биржевом, так и на внебиржевом рынках;

  соответствие инвестиционной политики банка экономической ситуации в стране.

комплексный анализ рынка. Комплексный анализ финансового рынка состоит в подборе финансовых инструментов, удовлетворяющих требованиям инвестиционной политики.

формирование стартового портфеля. Определившись со стратегией, степенью допустимого риска, следует очертить круг активов, которые могут быть включены в инвестиционный портфель. По видам включаемых ценных бумаг портфели разделяют на портфели акций (любых), портфели обыкно­венных акций, портфели привилегированных акций, портфели облигаций (любых), портфели муниципальных облигаций, портфели государственных облигаций, смешанные портфели.

реструктуризация портфеля. Реструктуризация портфеля проводится в соответствии с рекомендациями выбранной модели, а также с учетом реальной конъюнктуры рынка и ограничений. Кроме того, на этом этапе в случае необходимости может производиться корректировка модели портфеля в основании произошедших изменений на рынке и с учетом текущей эффективности управления портфелем.

При формировании портфеля инвестору следует учитывать боль­шое количество факторов риска, однако принципиальным является разбивка их на две группы: рыночные (сюда входят все основные ри­ски, которые могут изменить общую ситуацию на рынке) и портфель­ные (присущие только финансовым инструментам, включенным в портфель инвестора) риски. Способами снижения инвестиционного риска являются:

1. диверси­фикация, т.е. включение в портфель наибольшего количества ценных бумаг. Чем больше различных инструментов будет включено в портфель инвестора, тем больше динамика портфеля будет похожа на динамику рынка в целом. Таким образом, диверсификация - простейший и надежнейший способ снижения специфических рисков, присущих отдельным инвестиционным портфелям.

2. хеджирование. Хеджирование - стра­хование рисков от неблагоприятных изменений цен, осуществляемое путем встречных покупок (продаж) фьючерсных контрактов.

На практике снизить рыночные риски инвестор не может, он может лишь выбирать момент выхода на ры­нок, когда такие риски минимальны, или хеджировать часть рисков через производные финансовые инструменты. Специфические портфельные риски поддаются регулированию. Так, если инвестор стремится их снизить, то наиболее простой способ достижения такого результата - максимально возможная диверсификация вложений.

Критериями при определении структуры инвестиционного портфеля банка выступают прибыльность и рискованность операций, необходимость регулирования ликвидности баланса и диверсификации активов.

После выбора и формирования банковского портфеля предстоит очень важный этап, который заключается в умелом распоряжении набором различных видов ценных бумаг с целью не только сохранения стоимости, но и получения существенного дохода, не зависящего инфляции. Различают два основных способа управления инвестиционными портфелями: активный и пассивный.

Активное управление характеризуется прогнозированием размера возможных доходов от инвестированных средств, умением осуществлять это более точно и оперативно, чем финансовый рынок, т.е. умение предвидеть и опережать события. При этом, когда разница в ожидаемых доходах, по­енная в результате либо удачного, либо ошибочного решения или из-за изменения рыночных условий, исчезает, составные части портфеля или весь портфель заменяются другими.

Банки, применяющие активную тактику, отслеживают и приобретают наиболее эффективные ценные бумаги и стараются максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. Подобное управление имеет международный эквивалент «свопинг», что означает постоянный обмен, ротацию ценных бумаг через финансовый рынок. Выделяют следующие основные формы активного управления:

подбор «чистого» дохода представляет собой метод, когда, на­пример, продается облигация с более низким доходом, а приобретается с более высоким.

подмена заключается в том, что обмениваются ни похожие, но отнюдь не идентичные ценные бумаги, имеющие одинаковую доходность, но разный период обращения (облигации).

сектор-своп, при данном методе осуществляется перемещение облигаций из разных секторов экономики, с различным сроком действия, доходом и т.п.

предвидение учетной ставки заключается в стремле­нии удлинить срок действия портфеля, когда ставки снижаются, и сократить срок действия, когда ставки растут. При этом по мере роста срока действия портфеля его цена в большей степени подвержена из­менениям учетных ставок.

Пассивное управление банковским инвестиционным портфелем исходит из предположения, что фондовый рынок достаточно эффек­тней при выборе ценных бумаг или учете времени. При данной тактике создаются хорошо диверсифицированные портфели с заранее определенным уровнем риска и продолжительным удерживанием портфелей в неизменном состоянии. К их достоинствам можно отнести низкий оборот, минимальные уровни накладных расходов и инвестиционного риска. Ориентиром при пассивном управлении является индексный фонд, выступающий в форме портфеля, созданного для зеркального отражения движения выбранного индекса, характеризу­ющего состояние всего рынка ценных бумаг.

Выступая в качестве посредников в операциях с ценными бумагами, коммерческие банки выполняют комплекс услуг:

1. привлечение средств на развитие производства, в т.ч. андеррайтинг -- подписка, первичное размещение акций компаний-эмитентов, а перед этим анализ, оценка и установление предварительной цены выпускаемой ценной бумаги. В случае, если клиент банка нуждается в получении финансовых ресурсов на продолжительный срок (для реконструкции предприятия, или дли освоения нового вида бизнеса, или для строительства нового предприятия) он может обратиться за помощью к банку, поскольку именно банки занимаются профессиональной деятельностью на финансовом рынке. В этом случае банк является финансовым консультантом (большинство корпораций поддерживают связь только с одним банком и предпочитают только с ним оговаривать условия продажи своих новых выпусков ценных бумаг), помогая клиенту привлечь финансовые ресурсы, т.е. решить, что целесообразнее: использование кредитных ресурсов, создание венчурных предприятий или размещение ценных бумаг.

Если компания принимает решение о публичном предложении ценных бумаг к продаже, то банк содействует компании в установлении цены и в оценке выбора времени для выхода с предложением ценных бумаг к продаже. Банк может производить первичное размещение ценных бумаг на основе максимальных условий или на основе гарантированного размещения на выпуск ценных бумаг. При гарантированной подписке на выпуск фирма действительно получает гарантию размещения ценных бумаг, так как банк согласен купить весь выпуск и затем распродать его по частям своим клиентам (эта сделка оформляется договором андеррайтинга, который может сочетать в себе договоры поручения, гарантии, договор на консультационное обслуживание, кредитный договор и т.д.). Это позволяет эмитенту планировать распределение капитала, который предстоит мобилизовать, не опасаясь того, что весь выпуск ценных бумаг окажется нераспроданным. Некоторые банки часто выступают в качестве крупных гарантов размещения ценных бумаг, тогда как другие ограничиваются относительно небольшими суммами.

• 2. сделки по слиянию, поглощению и реструктуризации предприятий. Банки могут быть вовлечены в эти операции через:
  • - участие в организации слияния;
  • - оказание помощи целевым компаниям в разработке и реализации тактики защиты;
  • - проведение целевой оценки приобретаемой компании,
  • - участие в финансировании слияния.

Целевые фирмы, которые не желают быть купленными, обычно заручаются поддержкой банков и юридических компаний, специализирующихся на блокировке слияний. Многие слияния финансируются за счет свободных денежных средств приобретающей компании. Поскольку это не всегда возможно, то возникает потребность в источниках средств для уплаты за целевую компанию. Банк составляет для компании финансовые прогнозы и сметы с целью определить объем долга, который компания в состоянии обслужить; вместе с фирмой разрабатывают план финансирования (недостающие инвестиции вносит банк), т.е. в данном случае банк работает по двум направлениям: традиционная банковская операция (кредитная операция) и аналитическая работа, связанная с инвестициями.

• 3. формирование и управление инвестиционными портфелями клиентов;
• 4. работа с клиентами-инвесторами по предоставлению информации о текущей ситуации на рынке для принятия грамотного инвестиционного решения;
• 5. брокерские и дилерские операции. Брокерской признается деятельность по совершению сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера. Брокер по поручению своих клиентов покупает и продает для них ценные бумаги. Необходимость такого посредничества обусловлена тем, что высокий профессионализм брокера должен способствовать достижению наилучшего результата для инвестора и ограждать последнего от ряда рисков, присущих рынку. Брокер осуществляет свои функции за вознаграждение (комиссию).

Как правило, брокер осуществляет для клиента следующий набор услуг:

• - предоставление информации об эмитенте, о ситуации на рынке, консультирование;
• - заключение сделок на основании поручений клиента;
• - исполнение сделок (получение сертификатов бумаг для клиента, перерегистрация прав в реестре и депозитарии на имя клиента или покупателя, номинального держателя).

Дилер осуществляет операции с ценными бумагами на бирже от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг. Дилер работает на основе оферты, т.е. адресованного потенциально неограниченному кругу лиц предложения заключить сделку на условиях предложения. Любое лицо, выражая свое согласие с предложением, заключает тем самым сделку, и дилер обязан ее исполнить. Отказ от исполнения сделки дилером на объявленных им условиях не допускается. В предложении (оферте) должны быть оговорены существенные условия сделки по усмотрению дилера. Как правило, в ее состав входят цена покупки и/или продажи, минимальный (максимальный) объем одной сделки, срок действия оферты, порядок передачи ценных бумаг и платежа. Доход дилер получает за счет спрэда, т.е. за счет разницы цен покупки и продажи. Как правило, в условиях конкуренции спрэды устанавливаются на довольно незначительном уровне (доли процентов), поэтому возможность для извлечения дохода содержится в увеличении оборота. Дилерская деятельность способствует увеличению ликвидности рынка.

6. депозитарные операции. Депозитарий -- организация, осуществляющая хранение ценных бумаг своих клиентов и обслуживание этих ценных бумаг (инкассация и распределение процентов, дивидендов и т.д.). Большую роль обслуживании рынка ценных бумаг играет депозитарная деятельность банка. Она состоит в оказании услуг по хранению, опеке, попечительству сертификатов ценных бумаг клиентов и/или учету перехода прав на них. Содержание депозитарной деятельности заключается в обеспечении удобства использования и передачи бумаг, снижении рисков сделок, упрощении обработки информации о ценных бумагах, предоставляемых ими правах и их владельцах. Взаимоотношения клиентов с депозитариями строятся на передаче (выдаче) им распоряжений на совершение тех или иных операций с бумагами, в том числе на основании документов, подтверждающих осуществление сделок купли-продажи. Депозитарии получают плату за свои услуги.

Итак, банк может выступать в качестве консультанта клиента, в частности относительно вторичных эмиссий акций (частные и публичные размещения), выпуска корпоративных облигаций, реструктуризации активов, а также в качестве депозитария. Банк должен предоставлять клиентам информационное, правовое, аналитическое обслуживание. Все эти операции направлены на увеличение доходной части банка, повышение финансовой устойчивости и понижение общего риска банка.